为什么要杠杆炒股 四季度天然橡胶价格高位回落后宽幅震荡 2025年一季度天胶将如何运行？

9月份美国就业数据，为大码降息还是正常降息的争论，划上了句号。美国非农就业增加了25.4万，接近笔者预测的28万，但远远高过市场预期的15.9万。失业率回落到4.1%。时薪环比上涨0.4%，vs预期的0.3%。

　　2024年四季度伴随宏观情绪降温以及供应端利多效应的边际走弱，胶价自高位回落后宽幅震荡。展望2025年一季度天然橡胶市场将呈现供小于求表现，国内库存低位对价格存有支撑。但海外主产区旺产季补量或令价格上方承压，预计胶价或将呈现区间震荡走势。

　　2024年四季度国内天然橡胶市场呈现自高位回落后宽幅震荡趋势，上海市场SCRWF均价为17096元／吨，环比上涨11.18%，同比上涨32.63%；山东市场STR20#混合人民币均价为16664元／吨，环比上涨12.9%，同比上涨38.96%。

　　分析来看，国庆节前宏观面多项重磅政策同时推出，商品普涨，天胶在基本面支撑下，重心连续创新高。国庆节后，随着宏观情绪的逐渐降温及市场风险偏好的下降，商品市场的高估值形态面临去泡沫化的风险。在此背景下，橡胶价格受到联动影响，向下调整。

　　不过，从基本面来看，2024年以来新胶上量不畅，供应端利多成为胶价上涨的核心驱动，且2024年11月下旬以来，泰国主产区南部连续降雨，引发南部主产区包括素叻他尼、宋卡等7府淹水情况，影响割胶作业以及交通情况，引发市场对于旺产季背景下供应异常的担忧，支撑胶价高挺。此外原料胶水价格仍处于60泰铢／公斤以上水平，成本端依然维持高位，对胶价底部存有支撑。

　　但从天然橡胶生产的季节性来看，2024年四季度海外正值旺产季，泰国东北部天气正常，泰国南部12月中下旬起天气好转；叠加高价原料刺激产出，新胶上量压力拖累胶价运行。同时EUDR推迟一年执行落地，原料估值向下修复，胶价成本重心走低，制约胶价运行。

　　另从国内市场来看，2024年四季度，随着船货陆续到港叠加国储胶入库，青岛地区天胶库存累库节奏加快。据卓创资讯统计，12月27日当周，青岛地区天然橡胶样本仓库库存33.73万吨，较11月底增加4.32万吨，增幅14.69%，累库节奏加快，胶价缺乏向上支撑。

　　需求方面，四季度天然橡胶消费量呈现弱稳表现，主要消费下游轮胎终端表现低迷，轮胎需求意向减弱，难以提振胎企开工走高。同时四季度胶价重心仍然处于年内高位水平，下游成本端压力突出，采购仅维持逢低刚需，市场交易量难有明显提升，对胶价支撑不足。预计2024年四季度，国内天然橡胶消费量约174.45万吨，环比下滑1.61%，同比减少6.03%。

　　展望2025年一季度，供应端来看，伴随全球天然橡胶逐渐向低产季过渡，一季度天胶产出将逐渐下滑，供应端的压力逐渐缓解，或给予价格底部支撑。同时从正常季节性来看1月底伴随泰国东北部停割、2月下旬泰国南部逐渐进入低产季，伴随产出下滑，且上游加工厂冬储需求，原料价格或止跌，成本端亦有支撑。

　　但根据NOAA预报，2025年1月份泰国、越南主产区天气较为正常，叠加原料价格高，胶农割胶积极性偏高或刺激产出，导致旺产季产量存在回补情况，海外减产幅度或有修正，导致胶价上方承压；同时需要注意正常停割节点是否有延迟停割情况。

　　需求端来看，一季度天然橡胶市场需求预计维持季节性先降后升的态势，底部支撑较为稳固，但新增点不明显。轮胎市场方面，自1月下旬起，多数工厂将陆续进入春节假期，预计2月初逐步恢复生产。受春节假期结束后三大市场出货需求提振，节后生产将得到一定支撑。此外，受国内政策刺激影响，全钢轮胎市场或将企稳回暖，为开工率提供底部支撑。然而，由于今年春节假期结束时间较往年提前，对2月生产影响有限；且考虑到终端需求缺乏新的增量支撑，预计3月份产量增幅或将有限。

　　综合来看，2025年一季度天然橡胶市场将呈现供小于求表现，伴随供需缺口扩大，国内绝对库存水平低位对价格底部存有支撑；但春节后船货集中到港，国储胶陆续移库，国内累库节奏或影响市场心态。且海外主产区旺产季补量（高价原料刺激割胶积极性、上游加工利润好转）导致市场对于产量预期存在修正或令价格上方承压。因此市场缺乏强驱动，预计一季度天然橡胶价格或将呈现区间震荡走势可能性较大，关注1-2月份海外上量以及国内累库情况，是否存在预期差。

　　风险提示：重点关注拉尼娜气候对主产区的影响；外围宏观氛围对于商品市场联动性影响。

　　（作者：陈智慧为什么要杠杆炒股，卓创资讯分析师）

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